Trading strategier of ltcm

Hedge Funds Strategies. Hedge fonder använder en rad olika strategier och varje fondförvaltare kommer att hävda att han eller hon är unik och borde inte jämföras med andra chefer. Vi kan dock gruppera många av dessa strategier i vissa kategorier som hjälper en analytiker investerare för att bestämma chefernas skicklighet och utvärdera hur en viss strategi kan fungera under vissa makroekonomiska förhållanden Följande är löst definierade och omfattar inte alla hedgefondsstrategier, men det bör ge läsaren en uppfattning om bredden och komplexiteten i nuvarande strategier. Läs mer Att ta en titt bak Hedge Funds. Equity Hedge Aktiehägnestrategin kallas vanligen lång lång kapital och även om det kanske är en av de enklaste strategierna att förstå finns det en rad olika delstrategier inom kategorin. I denna strategi kan hedgefonderchefer antingen köpa aktier som de anser är undervärderade eller sälja korta aktier som de anser vara övervärderade. I de flesta fall kommer fonden att ha en positiv exponering mot aktiemarknaderna, till exempel med 70 av de medel som investerats länge i aktier och 30 investerade i förkortning av aktier I detta exempel är nettoexponeringen för aktiemarknaderna 40 70 -30 och fonden skulle inte använda någon hävstång. Bruttoexponeringen skulle vara 100 Om chefen ökar de långa positionerna i fonden att säga 80 men fortfarande behålla en 30 kort position, skulle fonden ha en bruttoexponering på 110 80 30 110, vilket indikerar hävstångseffekten av 10.Market Neutral I denna strategi tillämpar en hedgefondschef samma grundläggande begrepp som nämns i föregående stycke men syftar till att minimera exponeringen för den breda marknaden. Detta kan ske på två sätt. Om det finns lika stora investeringar i både långa och korta positioner skulle nettokoncentrationen av fonden vara noll Om till exempel om 50 av medel investerades länge och 50 investerades kort skulle nettoexponeringen vara 0 och bruttoexponeringen skulle vara 100 Ta reda på hur denna strategi fungerar med fonder läser Få positiva resultat med marknadsneutrala fonder. Det finns ett andra sätt att uppnå marknadsneutralitet och det är att ha noll beta-exponering. I detta fall skulle fondförvaltaren försöka göra investeringar i både långa och korta positioner så att beta-mängden för den totala fonden är så låg som möjligt. I antingen av de marknadsneutrala strategierna är fondförvaltarens avsikt att avlägsna eventuella effekter av marknadsrörelser och endast förlita sig på hans eller hennes förmåga att välja lager. Endera av dessa långa korta strategier kan användas inom en region, sektor eller bransch eller burk tillämpas på marknadsledande specifika aktier etc. I hedgefondernas värld, där alla försöker skilja sig själva, kommer du att upptäcka att enskilda strategier har sina unika nyanser, men alla använder samma grundläggande primär nciples beskrivna här. Global Macro Generellt sett är det de strategier som har de högsta riskavkastningsprofilerna för någon hedgefondsstrategi. Globala makrofonder investerar i aktier, obligationer, valutor råvaruprodukter, terminer och andra former av derivatinstrument De tenderar att placera riktningsinställningar på priserna på underliggande tillgångar och de är vanligtvis höga leveranser De flesta av dessa fonder har ett globalt perspektiv och på grund av mångfalden av investeringar och storleken på de marknader de investerar i kan de växa till att vara ganska stora innan de blir utmanade av kapacitetsfrågor Många av de största hedgefonderens uppblåsningar var globala makron, inklusive långsiktiga kapitalhantering och Amaranth-rådgivare. Båda var ganska stora medel och båda var högt utnyttjade. Läs mer för Massive Hedge Fund Fails och förlora Amaranth Gamble. Relativvärdesarbitrage Denna strategi är en catchall för en rad olika strategier som används med ett brett spektrum av värdepapper Det bakomliggande konceptet är att en hedgefondsförvaltare köper en säkerhet som förväntas uppskatta, samtidigt som den säljer korta en relaterad säkerhet som förväntas avskrivas. Närstående värdepapper kan vara ett aktiebolag och ett obligationslån i ett visst företag, aktierna i två olika företag i samma sektor eller två obligationer utgivna av samma företag med olika förfallodagar och eller kuponger. I varje fall finns det ett jämviktsvärde som är lätt att beräkna eftersom värdepapperen är relaterad men skiljer sig åt i vissa av deras komponenter. Låt oss titta på en enkel Exempel. Kuponger betalas var sjätte månad. Maturiteten antas vara densamma för båda obligationerna. Antag att ett företag har två utestående obligationer, en betalar 8 och den andra betalar 6 De är båda första försäkringskrav på bolagets tillgångar och de båda löper ut samma dag Eftersom 8-obligationen betalar en högre kupong bör den sälja till en premie till 6-obligationen. När 6-obligationen är handel med par 1.000, bör 8-obligationen handlas till 1 276 76, allt annat vara lika Men beloppet av detta premie är ofta ojämnt och skapar en möjlighet för en hedgefonden att ingå en transaktion för att utnyttja de temporära prisskillnaderna. Antag att 8-obligationen handlas till 1100 medan 6-obligationen är handel vid 1 000 För att utnyttja denna prisskillnad skulle en hedgefondschef köpa 8 obligationer och korta sälja 6-obligationen för att utnyttja de temporära prisskillnaderna. Jag har använt en ganska stor spridning i premien för att återspegla en punkt i verkligheten är spridningen från jämvikten mycket smalare och driver hedgefonden att tillämpa hävstångseffekt för att skapa en meningsfull avkastning. Konvertibelt arbitrage Detta är en form av relativvärdesarbitrage Medan vissa hedgefonder bara investerar i konvertibla obligationer, är en hedgefond som använder konvertibel arbitrage tar faktiskt positioner i både konvertibla obligationer och aktier i ett visst företag. En konvertibel obligation kan konverteras till ett visst antal aktier. Som sume en konvertibel obligation säljer för 1 000 och kan konverteras till 20 aktier i bolagets aktie. Detta skulle innebära ett marknadspris för aktien på 50 I en konvertibel arbitrage-transaktion kommer dock en hedgefondsförvaltare att köpa det konvertibla obligationen och sälja börskortet i avvaktan på att antingen obligationspriset ökar eller aktiekursen minskar eller båda. Tänk på att det finns två ytterligare variabler som bidrar till priset på ett konvertibelt bindande annat än priset på den underliggande aktien. För det ena är det konvertibla obligationen kommer att påverkas av ränteförändringar, precis som alla andra obligationer. För det andra kommer dess pris också att påverkas av det inbäddade alternativet att konvertera obligationen till aktier och det inbäddade alternativet påverkas av volatiliteten. Så även om obligationen sålde för 1 000 och aktien såldes till 50, vilket i detta fall är jämvikt kommer hedgefondsförvaltaren att ingå en konvertibel arbitrage-transaktion om han eller hon anser att 1 den underförstådda volatili ty i alternativet delen av obligationen är för låg eller 2 att en räntesänkning ökar priset på obligationslånet mer än det kommer att öka aktiekursen. Även om de är felaktiga och de relativa priserna flyttas i motsatt riktning eftersom positionen är immun mot några företagsspecifika nyheter kommer påverkan av rörelserna att vara små. En konvertibel arbitragechef måste då gå in i ett stort antal positioner för att klämma ut många små avkastningar som lägger till En attraktiv riskjusterad avkastning för en investerare Återigen, som i andra strategier, driver detta förvaltaren att använda någon form av hävstång för att förstora avkastningen. Lär dig grunderna för konvertibler i konvertibla obligationer. En introduktion Läs om säkringsdetaljer vid utnyttjande av dina avkastningar med A Konvertibla Hedge. Distressed Hedge Funds som investerar i nödsäkra värdepapper är verkligen unika I många fall kan dessa hedgefonder vara starkt inblandade i lån träning eller omstruktureringar och kan även ta po sitioner i styrelsen för företag för att hjälpa till att vända dem. Du kan se lite mer om aktiviteten i Activist Hedge Funds. Det är inte att säga att alla hedgefonder gör det här Många köper värdepapperen i förväntan att säkerheten kommer att öka i värde baserat på fundamentals eller nuvarande ledning s strategiska planer. I båda fallen innebär denna strategi att köpa obligationer som har förlorat en stor del av deras värde på grund av företagets finansiella instabilitet eller investerarnas förväntningar att företaget är i dire Straits I andra fall kan ett företag komma i konkurs och en hedgefond skulle köpa de lågprisobligationerna om deras bedömning anser att företagets situation kommer att förbättra sig för att göra sina obligationer mer värdefulla. Strategin kan vara mycket riskabel som många företag förbättrar inte sin situation, men samtidigt handlar värdepapperen mot sådana diskonterade värden att de riskjusterade avkastningarna kan vara mycket aktiva Lär dig mer om varför fonder tar på sig dessa risker på Varför Hedge Funds Love Distressed Debt. Conclusion Det finns en rad hedgefondsstrategier, varav många inte omfattas här Även de strategier som beskrivits ovan beskrivs i mycket förenklade termer och kan vara mycket mer komplicerat än de verkar. Det finns också många hedgefonder som använder mer än en strategi och byter tillgångar utifrån deras bedömning av de möjligheter som finns tillgängliga på marknaden vid varje tillfälle. Vart och ett av ovanstående strategier kan utvärderas utifrån deras potential för absolut avkastning och kan också utvärderas utifrån makro - och mikroekonomiska faktorer, sektorspecifika frågor och till och med statliga och rättsliga konsekvenser. Det ligger inom denna bedömning att fördelningsbeslutet blir avgörande för att bestämma tidpunkten för en investering och den förväntade risken returmål för varje strategi. Långsiktigt kapitalhantering - LTCM. What var långfristig kapitalhantering - LTCM. Långsiktigt kapital ledning LTCM var en stor hedgefonds ledd av nobelprisvinnande ekonomer och berömda Wall Street-handlare som nästan kollapsade det globala finansiella systemet 1998 som ett resultat av högriskbaserade arbitragehandelstrategier. Fonden bildades 1993 och grundades av kända Salomon Brothers obligationshandlare John Meriwether. BREAKING DOWN Long Term Capital Management - LTCM. LTCM började med drygt 1 miljard i initiala tillgångar och fokuserade på obligationshandel. Fondens handelsstrategi var att skapa konvergenshandel, vilket innebär att man utnyttjar arbitrage mellan värdepapper som är felaktigt prissatta i förhållande till varandra På grund av den lilla spridningen i arbitrage möjligheter måste fonden utnyttja sig starkt för att tjäna pengar. I sin höjd 1998 hade fonden 5 miljarder tillgångar, kontrollerades över 100 miljarder och hade positioner vars totala värde var över en miljard. Dagen till sin högt utnyttjade natur och en finansiell kris i Ryssland, dvs standard av statsobligationer som ledde till en flygning för att kvalificera fonden för fortsatt stora förluster och riskerar att misslyckas med sina lån. Det gjorde det svårt för fonden att minska sina förluster i sina positioner. Fonden hade stora positioner på marknaden, vilket motsvarade cirka 5 av den totala globala räntebindningen marknaden LTCM hade lånat massiva mängder pengar för att finansiera sina hyrda affärer Om LTCM hade gått i konkurs skulle det ha utlöst en global finansiell kris som orsakades av de enorma nedskrivningar som borgenärerna borde ha gjort i september 1998, fortsatte att upprätthålla förluster, bailed ut med hjälp av Federal Reserve och dess fordringsägare och tog över En systematisk nedbrytning av marknaden var därmed förhindrad. Story of Long Term Capital Management. 1998 misslyckandet av Long Term Capital Management LTCM sägs ha nästan blåsat upp världens finansiella system 1 Faktum är att fonden sörjningar hotade att skapa stora förluster för sina Wall Street långivare LTCM var så stor att Federal Reserve Bank of New Yo rk tog det oöverträffade steget att underlätta en räddningsaktion för den privata hedgefonden, av rädsla för att en tvungen likvidation skulle kunna fördärva världsmarknaderna. För en så nära katastrofal händelse har finansbranschen dyrbar liten information för att dra lärdomar från detta misslyckande. Detta beror på sekretess för hedgefonden, som aldrig avslöjade information om sina positioner, till och med för sina egna investerare. Eftersom LTCM nu håller på att rehabilitera sig, avslöjar det långsamt information om sin riskhanteringspraxis. Genom att samla ihop offentligt tillgängliga information kan vi lära oss varför LTCM misslyckades. Detta problem är av största betydelse, eftersom LTCM: s misslyckande allmänt hänförts till användningen av Value at Risk VaR, den störande konsekvensen som den metod som för närvarande används för att fastställa kapitaltäckningskraven för banksektorn är woefully otillräcklig VaR själv var inte skyldige, men i stället var det sättet som detta riskhanteringsverktyg användes LTCM använde parametrar för m odel lämplig för en kommersiell bank, men helt olämplig för en hedgefonds Som ett exempel var en av parametrarna som användes för att bestämma mängden eget kapital en 10-dagars horisont. Horisonten måste vara relaterad till tillgångarnas likviditet eller Den tid som behövs för en ordnad likvidation Alternativt bör horisonten täcka den tid som krävs för att skaffa ytterligare medel eller för korrigerande åtgärder. Tio dagar kan vara tillräckliga för en kommersiell bank som är nära tillsyn av en tillsynsmyndighet som kan komma in vid första tecken på problem För en hedgefonds bör dock horisonten motsvara den period som krävs för att skaffa extra medel. Det kan inte vara något enkelt, eftersom ytterligare kapital kommer att behövas just efter att fonden lider en stor förlust. Den 10-dagars horisonten var klart otillräcklig för LTCM Detta och de andra olämpliga parametrarna gav en bristfällig modell som ledde till att LTCM drastiskt underskattar det kapital som de borde avsätta för marknadsrisker. Samtidigt har ma Ny andra faktorer sammanslagna för att också ta med LTCM. Hur LTCM förlorade sin kapital. Fröerna av LTCM kan spåras till en mycket lönsam bond-arbitrage-grupp vid Salomon Brothers som drivs av John Meriwether. LTCM grundades 1994 av Meriwether, som lämnade efter Salomon-skandalen Meriwether från 1991 tog med sig en grupp av handlare och akademiker som hade varit en del av Salomon s obligationsarbitrage grupp som hade rackat upp miljarder dollar i vinst Tillsammans bildade de en hedgefond med liknande principer som de som de hade använt sig hos Salomon. En hedgefond är en privat investeringspartnerskapsfond som kan ta långa och korta positioner på olika marknader och är endast tillgänglig för stora investerare. Som sådan är hedgefonderna inte reglerade av SEC. Naturligtvis är termen häck något av ett missnöje, om det inte är vilseledande, eftersom dessa investeringsfordon är hävda och kan vara ganska riskabla. För det första var det nya företaget mycket lönsamt. Kapitalet ökade från 1 miljard till mer än 7 miljarder år 1997 Företaget betalar himmelhöga avgifter som består av en årlig avgift på 2 av kapitalet plus 25 vinster. Jämfört med andra hedgefonder tar en 1 fast avgift och 20 av vinsten är den typiska fondavgiften cirka 1 41 år 1997, totala avgifter hade vuxit till cirka 1 5 miljarder LTCM s 16 partner hade investerat ungefär 1 9 miljarder av sina egna pengar i fonden. Mycket har sagt om LTCM: s positioner i pressen. LTCM skulle ha satsat 125 miljarder. Det representerar de totala tillgångarna i Fonden lånade mestadels 2 Jämfört med eget kapital på ca 5 miljarder, förefaller storleken av tillgångar löjligt. Ännu mer skrämmande var positionen utanför balansräkningen, inklusive swappar, optioner, återköpsavtal och andra derivat, vilket tillförde en nominellt huvudbelopp på över 1 biljon Många av dessa affärer kompenserade varandra, så att detta teoretiska belopp är praktiskt taget meningslöst. Vad som helst var den totala risken för fonden. LTCM kunde utnyttja sin balansräkning genom återförsäljningsavtal återförsäljare med handels - och investeringsbanker Under repoavtal sålde fonden några av sina tillgångar i utbyte mot kontanter och ett löfte att återköpa dem till fast pris vid något framtida datum. Normalt behöver mäklare säkerhet som är värt något mer än den utlånade kontanterna, med ett belopp som kallas en frisättning, utformad för att ge en buffert mot minskningar i säkerhetsvärdet. När det gäller LTCM var emellertid fonden i stånd att skaffa nästkommande haircuts, vilket det var allmänt sett så säker av sina långivare Detta måste ha varit på grund av det faktum att ingen motpart hade en fullständig bild av omfattningen av LTCMs verksamhet. Kärnstrategin för LTCM kan beskrivas som konvergensarbitragehandel och försöker utnyttja små skillnader i priser bland nästan identiska obligationer Jämför exempelvis en företagsobligation på 10 och en annars identisk statsobligation med ett avkastning på 7 Avkastningen på 3 motsvarar viss ersättning för kreditrisken Om Företagets låntagare är inte standard, en handel som är lång företagsobligationen och kort statsskulden förväntas returnera 3 för varje dollar i den första obligationen Kort sikt kommer positionen att bli ännu mer lönsam om avkastningen spänner ytterligare. nyckeln är att så småningom måste de två obligationerna konvergeras till samma värde. Det mesta av tiden kommer det att hända - uteslutande standard eller marknadstörning. Denna strategi fungerade utmärkt för LTCM 1995 och 1996, med efteravgifter tillbaka över 40. Fonden placerades stor satsningar på konvergens av europeiska räntor inom det europeiska monetära systemet som betalade sig väl. I 1997 var emellertid konvergens förekommit i Europa, då den gemensamma valutan, euron, kom fram till januari 1999 Kreditspreadarna var nästan lika smala som de någonsin varit sedan 1986 och betydligt lägre än genomsnittet under perioden 1986-93 Konvergensaffären hade i allmänhet blivit mindre lönsamma År 1997 var fondens avkastning nere på endast 17 Detta resultat NCE, tyvärr, trounced av amerikanska aktier, vilket fick 33 Detta var pinsamt, eftersom LTCM prydde sig som att ha samma risk som aktier Om det hade lägre avkastning varför skulle någon investera i fonden LTCM var tvungen att leta efter andra möjligheter. uppnå de 40 avkastningar som det hade blivit vana vid, måste företaget ta på sig större hävstångseffekt. Således lämnade LTCM 2 7 miljarder kapital till investerare 1997 medan de totala tillgångarna var 125 miljarder. Genom att minska kapitalbasen till 4 7 miljarder ökade hävstångsförhållandet ökade och ökade avkastningen till investerare som fanns kvar i fonden Tyvärr ökade detta också riskerna. Problemen började i maj och juni 1998 En nedgång i värdepappersmarknaden med hypotekslån medförde att 16 värdeförluster av kapitalet LTCM s kapital hade bara sjönk från 4 7 till 4 0 miljarder. Då kom 17 augusti Ryssland tillkännagav att det omstrukturerar sina obligationsbetalningar - de facto defaulting on its debt Denna bombshell ledde till en omvärdering av kredit och suveräna risker över alla finansiella marknader Kreditspreadarna ökade kraftigt Aktiemarknaderna dök LTCM förlorade 550 miljoner den 21 augusti ensam på sina två största satsningar, långa ränteswaps och korta volatiliteter i börsen. I augusti hade fondet förlorat 52 av dess värde den 31 december eget kapital hade sjunkit snabbare än sina tillgångar, vilket fortfarande stod för omkring 110 miljarder. Det resulterande hävstångsförhållandet hade ökat från 27 till 50-till-1 LTCM illa behövt ny kapital. I sitt 2 september brev till investerare avslöjade Meriwether omfattningen av förlusterna och skrev att Eftersom det är klokt att skaffa extra kapital, erbjuder fonden dig möjlighet att investera på särskilda villkor relaterade till LTCM-avgifter. Om du har ett intresse av att investera, var vänlig kontakta. Det fanns inga avgifter. Portföljens förluster accelererades i september 21, förlorade fonden ytterligare 500 miljoner, främst på grund av ökad volatilitet på aktiemarknaderna Bear Stearns, LTCM s främsta mäklare, mötte ett stort marginalanrop från en förlorad LTCM T-obligations futures position Det krävde då ökad säkerhet, vilket utarmade fondens likvida resurser Motparterna fruktade att LTCM inte kunde möta ytterligare marginalsamtal, i vilket fall de skulle behöva likvida sina repobesparingar. En likvidation av fonden skulle ha tvingat återförsäljarna att sälja tiotals miljarder dollar av värdepapper och att täcka sina många derivathandel med LTCM Eftersom långivare hade krävt mycket låga hårklippningar, fanns det en potential för förluster att löpa samtidigt som säkerheten likviderades. Dessutom var fonden organiserad på Caymanöarna där var osäkerhet om huruvida långivarna kunde ha likviderat sina säkerheter Däremot är sådan likvidation uttryckligen tillåtet enligt US-konkurslagen. Eftersom man trodde att fonden kunde ha sökt konkursskydd enligt Caymanlag skulle LTCMs långivare kunna ha blivit utsatta för större förluster på sina säkerheter. De potentiella effekterna på finansmarknaderna var sådana att Federal Reserve New York kände tvungen att agera Den 23 september organiserade den en räddningsaktion för LTCM, vilket uppmuntrade 14 banker att investera 3 6 miljarder i gengäld för en 90 andel i företaget. Dessa friska medel kom precis i tid för att undvika smältning. Den 28 september var fondens värde hade sjunkit till endast 400 miljoner Om augusti var dåligt var september ännu värre, med en förlust på 83 Investerare hade förlorat en hel del 92 av sina årliga investeringar Av de 4 4 ​​miljarder som förlorades tillhörde 1 9 miljarder till parterna, 700 miljoner till unionsbanken i Schweiz och 1 8 miljarder till andra investorer. LTCM driver nu kontrollen av ett 14-medlemskonsortium, formellt känt som Oversight Partners I LLC. Hjälpt genom att återhämta finansmarknaderna ökade portföljen 13 till december 1998 Sedan räddningstiden har riskprofilen halverats. Av denna skrivelse är emellertid fondens framtid fortfarande i tvivel. 1 Ordförande Alan Greenspan 1998 vittnade om att om LTCM: s misslyckande utlöste beslagtagandet av marknaderna, skulle betydande skador ha haft har påförts på många marknadsaktörer, inklusive vissa som inte är direkt involverade i företaget, och skulle kunna ha försämrat många nations nationer, inklusive våra egna. 2 Enligt presidents s arbetsgruppsrapport 1999 hade fonden 60 000 affärer på sina böcker. ark bestod av över 50 miljarder långa positioner och korta positioner av motsvarande storlek. Philippe Jorion är professor i ekonomi vid forskarskolan vid University of California i Irvine.